國慶節過后，聲測管廠家價格波動較大，在沖高到6000元/噸后，繼續上漲的勢頭明顯減弱，12-13日，鋼價出現明顯回調，華東地區現貨市場價格單日下跌100-160元/噸，而期貨市場13日波動200-300元/噸。

從基本面來看，較近沒有出現重大負面現象。盡管國慶后聲測管產量觸底，從24.3萬噸的低點小幅恢復到26.2萬噸，但長假期間庫存只有17.2萬噸，遠低于去年同期的66.4萬噸，庫存絕對量也低于往年的32萬噸。因此，在基本面沒有重大變化的情況下，不支持如此大的價格波動。

一、聲測管廠家價格波動主要受近期市場交易供給恢復預期的影響。具體來說:

1.市場認為后期供應可能會有一定的恢復預期。

據我國聲測管廠家公布的數據顯示，9月份全國聲測管日均產量為251.48萬噸，環比下降6.34%，同比下降18.49%。據估計，9月份聲測管產量為7544.4萬噸，同比下降1700萬噸，超出市場預期(預計9月中旬同比下降1450萬噸)。目前聲測管產量已達到下半年較低水平，10-11月限產將放寬(單月聲測管產量可達8000-8400萬噸)，12月產量可回升至9000多萬噸。10月9日，國務院再次強調，要堅持全國一盤棋，不要搶跑，從實際出發，糾正部分地方一刀切限電限產或運動減碳，疊加12-13日江蘇、廣東、廣西三省高爐、電爐逐步恢復生產，部分地區恢復生產的比例約為50%，這是市場量將逐步恢復的信號。

由于前期市場傳言聲測管今年將同比下降，而不是平控，在較近國家常務會議談到運動減碳和三省復產時，市場對后期供應的預期發生了明顯變化。

2.冷冬或到來，節后建材交易疲軟，節后各地氣溫明顯開始下降。市場開始預計今年冷冬將提前到來，但建材下游需求沒有明顯改善，甚至交易逐漸減弱。8日，建材交易量仍在25萬噸，但本周交易量直線下降至10萬噸左右，疊加了房地產行業的各種問題(資金鏈面臨斷裂、恒大或重組、第二批集中土地拍賣)，使需求預期更加悲觀。

3.追漲殺跌導致期貨市場踩踏。13日期貨市場價格波動異常，幅度高達200-300元/噸。在較近沒有重大負面情況下，筆者認為期貨市場的恐慌性拋售或主要原因之一。由于價格下跌較快，市場情緒較為恐慌，導致部分多單被迫平倉，從而引發后續市場的踩踏現象。

二、聲測管第四季度的供應可能難以恢復到往年的水平，主要在于:

能耗雙方興未艾，十月或將迎來較嚴格的限電期。

雖然第三季度能耗雙控已經開始，尤其是9月份限電力度進一步加大，但煤炭供應緊張并沒有得到有效緩解，而是電廠庫存加速下降。為了保證電廠的安全庫存，預計后期限電將在更大范圍內展開。只有10月份全國用電量同比下降5%以上，才能有效增加電廠庫存。由于政府要求各地保障民生，工業用電將受到更大影響。目前，江蘇省限電程度再次升級，全省數千家企業實施了保安負荷控制、民生用電高峰錯誤等措施。11-12月，限電將繼續進行，但隨著電廠庫存的增加，限電將減弱。

盡管較近三省復產，但沒有飽和生產，河南和四川的聲測管廠家也將陸續加入限產，預計河南將減產30-50%。秋冬限產或導致12月產量恢復低于預期。根據往年秋冬限產文件，限產規?；緫?000-4000萬噸之間，但由于往年南方地區將補產，實際上2020年每月只減少219萬噸。今年，由于國家聲測管壓縮政策，其他地區補充大量產量的可能性較低。疊加13日公布的文件強調，今年各相關地區聲測管廠家錯峰生產比例不低于去年同期聲測管產量的30%(9月份意見稿中加入同期二字)，實際減產效果將更加明顯。預計12月聲測管產量將難以恢復到2020年同期水平。另外，明年冬奧會將限產，京津冀2+26城市煉鐵產能占全國的47%。但是具體的供應恢復情況還需要等待政策的進一步指示，在目前還不清楚的情況下，鋼材價格將以區間震蕩為主(長流程成本線5100元/噸)。

在之前的報告中，我們提到9月份卷螺的在9月份轉為負值，這可能在第四季度繼續。這主要是根據限電影響螺紋產量和熱卷需求來判斷的。但是較近螺差逆轉(期貨2201合約已經轉正)，那么后期螺差將何去何從？筆者認為，近期螺旋價差將繼續積極擴大，主要是因為在10月份的生產計劃中，江蘇等地區的聲測管廠家已經開始優先保證聲測管的供應，減少了特鋼和熱卷的供應。盡管下游需求也很差，但短期內熱卷的基本面可能比螺紋強，長期來看仍需關注限電對制造業的影響。