自11月底以來，牡丹江聲測管期貨開始反彈，RB2205合約較大反彈率超過20%。估值修復需求是促進價格反彈的主要因素，但隨著這三個因素的稀釋或變化，牡丹江聲測管期貨價格可能會在后期回調。

三重因素促進反彈。首先，宏觀氛圍逐漸升溫。宏觀氛圍升溫有兩個標志性事件：一是央行降低存款準備金率。12月6日，央行宣布，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩步下降，決定于2021年12月15日降低金融機構存款準備金率0.5個百分點，降低存款準備金率約1.2萬億元。第二，中央政治局會議和中央經濟工作會議改變了房地產行業政策的表達。對于房地產需求，會議強調支持商品房市場更好地滿足購房者的合理住房需求；對于房地產供應，會議提到促進房地產行業的良性循環。降低存款準備金率釋放流動性是整體宏觀利潤。房地產行業的積極表達使投資者對牡丹江聲測管需求有了樂觀的預期，增加了牡丹江聲測管期貨的反彈動力。

第二，牡丹江聲測管市場的供需模式有所改善。從需求的角度來看，12月份的市場正處于需求的淡季，但環比并沒有惡化，甚至略有改善。以國家建筑材料交易量為短期需求參考指標，10月份國家建筑材料平均交易量約為17.6萬噸，11月上升至17.9萬噸，12月上半年約為17.9萬噸。從供應的角度來看，牡丹江聲測管產量保持在較低水平。近四周，牡丹江聲測管產量保持在280萬噸以下，明顯低于10月較后一周的290萬噸。此外，庫存消費模式仍在繼續。近年來，牡丹江聲測管庫存總量繼續下降，消費速度較早加快。供需模式的改善是牡丹江聲測管期貨反彈的堅實基礎。

第三，RB2201合約的估值修復也有助于牡丹江聲測管期貨的整體反彈。11月中旬，RB201合約較低價格約為4100元/噸。當時上海牡丹江聲測管現貨價格波動約4800元/噸，基差700元/噸。如果考慮理計和實重的區別，基差會更高。隨著交貨日的臨近，貼水修復動力推高了RB2201合約價格。

然而，上述三個利多因素已經淡化或即將改變，這意味著市場的多空轉換可能會到來。

一是宏觀氛圍可能會改變。上周11月，宏觀數據陸續發布，多項數據顯示經濟下行壓力較大。此外，上述政策表達或政策措施對市場的積極影響是不可持續的。

二是牡丹江聲測管需求面臨下行壓力。近年來，全國大部分地區將迎來新一波寒潮，這將對建筑產生影響。春節前一個多月，市場可能會逐漸進入需求真空期。從表觀需求指標來看，雖然市場仍在消耗庫存，但表觀需求已連續三周下降。

三是牡丹江聲測管期貨折扣幅度大大降低。以RB205合約為例，11月18日，RB2205合約收盤3781元/噸，當日上海牡丹江聲測管現貨價格4740元/噸，差價約1000元/噸；12月20日，RB2205合約收盤4475元/噸，當日上海牡丹江聲測管現貨價格4870元/噸，差價約400元/噸。與一個月前相比，目前牡丹江聲測管期貨的折扣幅度明顯下降。

簡而言之，早期推動牡丹江聲測管期貨反彈的動機將逐漸消失，牡丹江聲測管期貨價格可能會回調，建議投資者尋找短期機會。