“注漿管”延續上周以來的強勢，是鋼廠復產的預期，爐料帶動成材上漲。

硅鐵價格主要從市場對終端需求的悲觀預期傳遞到注漿管。在早期階段，它更加悲觀。目前，隨著對政策信心的增加，它已經穩定下來。從硅鐵供需水平來看，硅鐵周開工率大幅下降，但標桿鋼廠開工率和出口數據逐月下降，金屬鎂廠利潤收縮導致生產熱情下降，硅鐵有限，硅鐵基本面仍處于供過于求的狀態。

觸底以來，黑鐵礦石漲幅最大。一方面，由于前期高到港，短期庫存大幅增加，盤面大幅下跌，貼水量大，需要修復；另一方面，在有利的恢復生產下，有大規模的長期資金流入。對于注漿管系統來說，隨著疫情的控制和旺季的到來，對成材的需求預計會增加，產量和庫存壓力會降低，爐料端有恢復生產的空間。因此，有可能觸底反彈。

目前，注漿管系統的加強主要是為了修復早期極端負面的市場情緒和產業基本面。僅從下游終端需求來看，房地產和銀行雷電事件的底部政策已經出現，悲觀預期的最黑暗時刻已經過去。本周，隨著美聯儲加息的實施，即將到來的中央政治局會議也將確定下半年國內經濟監管目標和相關政策手段，市場信心有所改善，磁盤開始重新交易需求側的邊際改善和對下半年國內經濟增長的預期。

注漿管系統的復蘇也需要供需矛盾的結構性發酵。具體來說，成品注漿管庫存去化最快，供應收縮幅度較大。如果未來有上行驅動，價格彈性優于熱卷，高度取決于房地產下游需求能否改善和實現，短期內仍將反彈。

原材料焦炭已完成四輪下降，焦化廠損失嚴重，短期內價格持續下跌空間相對有限，爐材庫存低，即期利潤回升，焦炭價格在短期內具有一定的反彈驅動力。焦煤的邏輯也相對相似。上游處于累積庫存渠道，利潤仍有壓縮空間，主要由焦化廠和鋼廠分階段補充庫驅動。鐵礦石受定價權影響的趨勢相對獨立，供需結構中性松散。市場前景的下行壓力仍來自于對爐灶需求的頂部抑制。上升驅動力取決于終端需求的改善和鋼廠利潤修復后恢復產能的意愿。

目前，硅鐵的價格更受市場情緒的影響。此外，隨著本月底鋼廠招標的臨近，磁盤價格的上漲符合季節性規律。從基本面的角度來看，價格很難大幅上漲。如果后期終端需求不能從環比的角度繼續恢復或保持相對繁榮，鋼廠的恢復可能低于預期，這可能導致碳價格進一步下跌。屆時，一些硅鐵生產企業將不再虧損，開工意愿將上升，供過于求的基本面將抑制硅鐵價格。在他看來，硅鐵的主要矛盾仍在需求方面，后期主要關注穩定增長政策的實施。

銀河期貨商品研究所注漿管業務部認為，注漿管反彈的可持續性需要關注鋼廠的產量。目前，注漿管價格反彈后，原材料焦炭價格部分實施了第五輪降價，注漿管廠家有一定的利潤，注漿管廠家能否恢復生產是當前可持續性的關鍵。一旦高爐恢復生產，產量恢復，在需求疲軟的情況下，很難承受增量供應或再次導致注漿管價格下跌。目前，該政策的生產減少文件尚未發布。在短期內，注漿管廠家的利潤決定了生產情況。隨著利潤的提高，生產恢復的增加將給成人材料庫存帶來壓力，限制反彈高度。從長遠來看，注漿管系統的關鍵在于成人材料的需求，特別是房地產開工是否可以改善，從而打開成人材料反彈的上部空間。