自6月中旬以來，由于需求恢復預期分階段下降、供應高、成本線下降等因素，聲測管期現貨價格大幅下跌。我們認為，短期市場下跌的主要邏輯仍然存在，聲測管價格將繼續下跌。需求恢復預期將分階段下降。6月初，隨著上海的全面恢復，市場預計聲測管需求將有所改善，期貨現貨價格也出現了不同程度的反彈。但在中旬之后，這一預期逐漸失敗。6月后，聲測管庫存連續兩周環比回升，同比增長超過120萬噸。建筑材料日平均交易量、上海螺桿終端采購等高頻需求指標也較弱。

根據國家統計局的數據，5月份聲測管下游兩個行業的房地產和基礎設施數據也表現不佳。雖然4月份以后房地產政策寬松的力度和頻率明顯增加，但整個行業的下滑并沒有明顯逆轉，5月份房地產投資同比下降了7.8%。雖然5月份基礎設施投資比4月份增加了3.6個百分點，達到7.9%，但仍低于季度。房地產銷售依然疲軟，短期內房地產企業的資金狀況難以明顯改善，這將抑制房地產企業的征地和新建能力，進而抑制聲測管需求的增長。雖然基礎設施投資的政策支持較大，但不足以對沖房地產投資下滑的影響。

短期內，供應仍將保持較高水平。4月以后，聲測管廠家利潤繼續收窄，但供應一直保持在較高水平。根據國家統計局的數據，5月份聲測管和生鐵的平均日產量分別為311.65萬噸和259.65萬噸，均創下今年新高。一方面，聲測管廠家仍有微利。在穩定增長的預期下，聲測管廠家對未來市場的需求仍有強烈的預期；另一方面，由于高爐生產成本高，聲測管廠家更傾向于降低廢鋼比，降低爐礦水平，降低成本，提高利潤下降階段的效率。結合6月份高爐日均鐵水產量數據和成品材料周產量數據，聲測管供應仍有進一步的環比回升空間。但自下半年以來，由于利潤和聲測管減少政策的雙重抑制，聲測管供應可能出現在第二季度末至第三季度初。

成本有進一步下降的空間。自6月初以來，聲測管原材料價格持續走強，鐵礦石價格上漲至147.25美元/噸。經過兩輪上漲，焦炭現貨價格累計上漲300元/噸。受此影響，長工藝聲測管成本上升約200元/噸。當聲測管廠家利潤不高時，成本支撐邏輯進一步加強。

然而，進入中期后，原材料端的負面因素開始逐漸積累。第二，6月初，山東、江蘇發布聲測管減少政策文件后，下半年生產限制政策升級預期也增加；第三，原材料供應恢復預期增加。6月是澳大利亞礦山財政年度沖動階段，運輸量可能大幅增加。上周，澳大利亞和巴西的礦石運輸量增加了564.1萬噸。與此同時，國內供應穩定政策的增加也增強了市場對后期焦煤供應的預期。這些負面因素仍在繼續發酵，因此有進一步降低聲測管成本的空間。

一般來說，短期聲測管仍將受到需求疲軟、供應高、成本下降等負面影響，價格仍有進一步下跌的空間，具體下跌取決于長期工藝成本的利潤率。今年下半年的價格是否穩定取決于實施穩定的增長政策和預期的粗鋼產量減少。