目前，分階段供需不匹配模式仍將抑制現貨和近月合約價格，但考慮到宏觀預期的改善和整個產業鏈庫存低的現狀，由于宏觀預期的改善，鋼花管反彈相對明顯。在供需不匹配模式下，期限結構比近月強，近月強于現貨模式。我們認為，未來1-2個月將是傳統需求的淡季，但市場預期將逐步改善，因此近期疲軟強勁的模式將持續一段時間。

宏觀預期將逐步改善。鋼花管下跌主要有兩個原因:一是美聯儲加息預期，導致市場風險偏好下降；進一步引入積極政策的可能性也相對較大。宏觀預期的改善和市場信心的恢復可能會使黑色再次表現出強烈的預期邏輯，這有利于遠月合約。

低庫存也增加了價格彈性。今年以來，受低利潤、低需求的影響，鋼花管行業呈現出積極的去庫模式。目前，成人材料和原材料庫存同期處于較低水平。在這種低庫存狀態下，一旦需求預期回升，價格可能會非常靈活。同時，由需求預期改善驅動的鋼花管廠家原材料倉庫補充預期也將從成本的角度支撐鋼花管價格。鋼花管磁盤利潤的收窄也證實了這一說法。

供需和供需格局的邊際得到了改善。我們主要討論了一些預期因素。從實際基本面來看，分階段供需不匹配的鋼花管格局仍在繼續。同時，由于廢舊鋼花管價格大幅下跌，電爐鋼利潤有所改善，供應也有所恢復這種分階段的不匹配仍將抑制近幾個月的現貨和合同。

但需要注意的是，這種供需分階段錯配的模式在邊際上得到了改善。在基礎設施投資的推動下，對鋼花管的需求仍保持著一定的韌性。自10月以來，鋼花管表面消費基本保持同比正增長，瀝青和水泥開工率也處于較高水平，表明基礎設施投資的復蘇對沖了部分房地產投資下降的影響。房地產優惠政策經常出臺。據媒體報道，央行、中國銀行業和保險監督管理委員會最近發布了《關于做好當前財政支持房地產市場穩定健康發展的通知》。在供應方面，長工藝鋼花管廠家的產量正在下降。隨著上周廢舊鋼花管價格的反彈，短工藝鋼花管廠家的利潤率和生產熱情有所下降。

一般來說，目前階段性供需不匹配模式仍將抑制現貨和近月合約價格，但考慮到宏觀預期的改善和整個產業鏈低庫存的現狀，反彈高度取決于后期供需模式的改善。